以股权合并方式组建新公司 光线传媒实现曲线上市

　　经过九个多月的洽谈，在纳斯达克上市的中国SP公司华友世纪和中国最大民营电视节目制作和发行商光线传媒最终“喜结良缘”。昨天，双方正式宣布，以股权合并方式，组建一家名为光线华友传媒娱乐集团的新公司，并从此展开向“中国式时代华纳”进军的目标征途。

　　合并出炉

　　近来传闻不断的华友世纪和光线传媒合并的消息终于水落石出。“华友世纪和光线传媒刚刚正式签订了合作意向书。”昨天，华友世纪创始人兼CEO王秦岱正式对外宣布合并消息。

　　公开信息显示，光线传媒和华友世纪以换股方式合并后，光线传媒在新公司中的初始股份比例为42%，两年内如果新公司股价上升至一系列的目标价格，则增发新股给光线传媒，使光线传媒在新公司中所占股权比例上升。当股价达到8.5美元或以上时，光线传媒最多可拥有65%的股份。

　　据亲自操刀此次合并的华兴资本CEO包凡介绍，随着股价不停波动，双方在新公司中所占股权也在变动。因此，这是一个复杂的计算过程，难以对本次合并中的光线传媒和华友世纪进行准确估值。对此，光线传媒总裁王长田也做出回避：“难以估算双方价值，可以透露的是，此次合并中，光线传媒是将整个资产注入到新公司。”而记者了解到的信息是：光线传媒在2005年的收入超过2亿元，2006、2007年出现一定程度的下滑。

　　据悉，作为华友世纪创始人的王秦岱将会退出新公司管理层，光线传媒总裁王长田将出任光线华友传媒娱乐集团董事长兼CEO，华友控股总裁王少剑将出任联席总裁兼CFO，而光线传媒副总裁李晓萍将出任联席总裁。

　　“新公司成立后，我将会继续关注公司的发展和成长，但公司管理应该交给最合适的掌舵人。”王秦岱表示：“华友世纪和光线传媒的资产与资源几乎完全互补，能够带来协同效应。”

　　曲线上市

　　虽然在此次合并中，华友世纪和光线传媒都坚称“这很好地弥补了双方的业务线”，但事实上，毫无疑问，除业务合并外，光线传媒通过与华友世纪合并，曲线完成了王长田梦寐已久的上市理想。

　　据了解，在2003年将业务做到顶峰的光线传媒曾一度觊觎上市融资，扩大规模。因此，光线传媒曾先后尝试在内地和香港上市，但未果。对此，王长田解释道：“我们曾经完全达到上市要求，但后来我们觉得在纳斯达克上市，对公司更有意义，更符合公司特征。因此，在合并前，我们已经开始操刀，原计划在明年登陆纳斯达克。”

　　可是，王长田并没有按照既有计划去实施，而最终选择了与华友世纪合并，放弃了独立上市的想法。究其原因，王长田表示：“公司认为与华友世纪的合并，至少能为公司的发展节省半年时间，这半年时间可以做很多事情。同时，上市的确也存在着不确定性。通过合并，可以消除这些不确定性。”

　　通过合并，光线传媒借用华友世纪的“壳”将融到一笔不菲资金。以华友世纪昨天收盘价4.25美元计算，其市值已达2937万美元。王长田信誓旦旦地表示：“合并后，新公司获得不错融资，加上双方在品牌、人才等方面很好的积累，新公司将进行大规模业务拓展。”

　　按照王长田的规划，新公司将设立电视娱乐中心、广告运营部门、数码业务部和电视网事业部等11大事业部，甚至连此前光线传媒经营遇挫的互联网事业部，以及华友世纪大幅下滑的无线增值事业部，都会和其他几大事业部齐头并进。王长田表示：“这11大事业部将按照总经理制的方式推进，因此，不会出现顾此失彼的情况。”

　　王长田表示：“新公司将打造的商业结构在全世界已经存在几十年，在中国还没有实践过。因此，现在只是把别人成功的经验在中国实施。”无疑，美国时代华纳、贝塔斯曼、新闻集团正是王长田效仿的对象。

　　难题未解

　　受合并消息刺激，华友世纪股票在纳斯达克中国概念股普遍下滑的情况下，过去一周大约上涨17%左右。王长田表示：“这显示出投资者对该合并的态度和信心。”同时，据王秦岱透露，等所有的法律程序顺利完成后，新的管理团队一定会去美国对所有感兴趣的投资者进行路演和宣传。

　　易观国际总裁于扬表示，以移动互联网身份起家的华友世纪，最终没有选择和绯闻合并对象空中网、猫扑网等互联网公司合并，而是与传统媒体光线传媒合并可谓是必然，因为合并可以帮助华友世纪解决内容源问题。虽然这可能意味着华友世纪转型为数字娱乐受挫，但从股东回报角度而言，合并是成功的。

　　但值得关注的是，华友世纪和光线传媒合并不意味着万事大吉，渠道问题仍然是双方面临的重大难题。由于民营电视机构不能拥有自己的电视频道做到真正落地，所以，光线传媒虽然每天制作近4小时娱乐资讯、音乐、时尚和真人秀节目，拥有一个长达5万小时的娱乐影响资料库等资源，但由于无法实现真正落地，其发展受到诸多限制。

　　于扬表示，双方合并后，光线传媒只能是增加了移动SP发行渠道，其大量视频发行渠道仍难解决。而王长田则含糊地表示，发行渠道有很多，多增加一些发行渠道，对新公司而言，肯定是有益的。

　　对此，电信专家王煜全表示，从资本战略层面看，合并是成功的，但从实际操作角度而言，双方业务合并还存在很大整合风险。计世资讯总经理曲晓东则认为，华友世纪和光线传媒都是非常年轻的企业，在企业文化上更加具备原生态的特征，商业运作和管理上都有待进一步成熟。因此，合并后，新公司将面临来自双方企业文化融合、管理模式等方面的挑战。